{"id":8652,"date":"2024-07-22T22:42:52","date_gmt":"2024-07-22T22:42:52","guid":{"rendered":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/?p=8652"},"modified":"2025-09-18T16:52:21","modified_gmt":"2025-09-18T22:52:21","slug":"politica-monetaria-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/2024\/politica-monetaria-argentina\/","title":{"rendered":"La pol\u00edtica monetaria argentina: \u00bfpor bien o por mal?"},"content":{"rendered":"\n<p>Desde su primer d\u00eda de gobierno, no cab\u00eda duda de que la moneda era la prioridad n\u00famero uno para Javier Milei. Despu\u00e9s de un poco m\u00e1s de seis meses, nuevamente surgen dudas: \u00bfvan las soluciones al problema monetario en el camino correcto o incorrecto?<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>Muchos afirman que el Gobierno argentino est\u00e1 actuando de forma \u00abalejada de las pol\u00edticas liberales de mercado\u00bb. Para evaluar esta afirmaci\u00f3n, habr\u00e1 que establecer, primero, si existe tal cosa como una pol\u00edtica monetaria liberal, y, al afirmar que s\u00ed, en qu\u00e9 consiste.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p>Analicemos el actuar del Gobierno y, m\u00e1s importante, su banco central, de una forma simple y t\u00e9cnicamente correcto.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"politica-monetaria-liberal\">\u00bfPol\u00edtica monetaria liberal?<\/h2>\n\n\n<p>Muchos afirman que el Gobierno argentino est\u00e1 actuando de forma \u00abalejada de las pol\u00edticas liberales de mercado\u00bb. Para evaluar esta afirmaci\u00f3n, habr\u00e1 que establecer, primero, si existe tal cosa como una pol\u00edtica monetaria liberal, y, al afirmar que s\u00ed, en qu\u00e9 consiste.<\/p>\n\n\n\n<p>Propongo que una pol\u00edtica monetaria liberal, muy sencillamente, debe guiarse por tres principios b\u00e1sicos:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>que la <strong>unidad de cuenta sea estable<\/strong>, para que el sector privado pueda llevar a cabo adecuadamente el c\u00e1lculo econ\u00f3mico (es decir, tener una inflaci\u00f3n baja y un tipo de cambio estable);<\/li>\n\n\n\n<li>que el <strong>banco central no financie el gasto del Gobierno<\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>que <strong>no haya controles de capital<\/strong> y que haya libre intercambio de divisas.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>En este sentido, como bien mostraban acad\u00e9micos contempor\u00e1neos como Jerry Jordan y Willem Buiter, no se puede separar la pol\u00edtica monetaria de la pol\u00edtica fiscal. Por un lado, cuando hay d\u00e9ficit, afecta el actuar del banco central; y cuando el banco central paga ganancias al Estado o incurre en d\u00e9ficit, afecta el actuar fiscal del Gobierno. El exbanquero Jerry Jordan propon\u00eda analizar ambos como \u00abbalances financieros\u00bb, mientras, en realidad, el balance del Gobierno tendr\u00eda que ser consolidado con el balance del banco central, y viceversa, este siendo p\u00fablico.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"la-herencia-kirchnerista\">La herencia kirchnerista<\/h2>\n\n\n<p>De forma resumida, pasaron dos cosas fundamentales en las administraciones anteriores:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>despojaron al banco central de sus reservas internacionales (es decir, de sus d\u00f3lares) y<\/li>\n\n\n\n<li>financiaron sus d\u00e9ficits a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n monetaria del banco central.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Para contrastar los s\u00edntomas (sin atender las verdaderas causas), el Gobierno y el banco central recurrieron a las t\u00edpicas intervenciones contraproductivas:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>racionar d\u00f3lares, imponiendo controles de capital y reduciendo el libre intercambio de divisas (creando un sinf\u00edn de \u00abtipos de cambio\u00bb oficiales para diferentes agentes econ\u00f3micos); e<\/li>\n\n\n\n<li>imponer el impuesto PAIS para equilibrar el tipo de cambio efectivo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, para resolver el problema de fondo, el gobierno de Milei tendr\u00e1 que hacer dos cosas:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>poner en orden las cuentas p\u00fablicas;<\/li>\n\n\n\n<li>recapitalizar el banco central.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Ambas acciones son necesariamente pol\u00edticas liberales, porque permiten (a) que el tipo de cambio se estabilice, (b) que se pueda eliminar los controles de capital, el \u00abcepo\u00bb y el impuesto PAIS, y (c) evitar inflaci\u00f3n y crisis cambiaria futuras. Recapitalizar el banco central tambi\u00e9n permite la dolarizaci\u00f3n de Argentina, a un tipo de cambio m\u00e1s o menos razonable, para que esta no sea completamente confiscatoria.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"el-fenomenal-trabajo-de-milei-en-equilibrar-las-cuentas-publicas\">El fenomenal trabajo de Milei en equilibrar las cuentas p\u00fablicas<\/h2>\n\n\n<p>No hay desacuerdo entre los economistas sobre la importancia de cuadrar las cuentas p\u00fablicas; es decir, no gastar m\u00e1s de lo que ingresa. Un presupuesto equilibrado es un primer paso para no tener que recurrir a la emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n<p>Milei logr\u00f3, en todos los meses de su gesti\u00f3n, equilibrar el gasto p\u00fablico con los ingresos, incluso en junio, el mes m\u00e1s dif\u00edcil (por el pago del aguinaldo). Podemos ver este logro reflejado en la siguiente gr\u00e1fica (siempre accesible en nuestro <a href=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/monitor-fiscal\">monitor fiscal<\/a>):<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Resultado primario del Gobierno Nacional\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-2fBB0\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/2fBB0\/24\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"470\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Este \u00faltimo es el d\u00e9ficit (super\u00e1vit) del Gobierno, sin tener en cuenta el pago de intereses. La siguiente gr\u00e1fica muestra el d\u00e9ficit (super\u00e1vit) financiero, que s\u00ed incluye los intereses sobre la deuda del Estado:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"(-) D\u00e9ficit \/ (+) super\u00e1vit fiscal del Gobierno Nacional\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-5eAdm\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/5eAdm\/19\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"485\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>En efecto, la diferencia es lo que gasta el Gobierno de Argentina en intereses sobre su deuda. En mayo, el Gobierno gast\u00f3 aproximadamente $850 millones de d\u00f3lares en intereses, m\u00e1s o menos el equivalente del 12.5% de los ingresos totales del Estado en el mismo mes.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"un-analisis-tecnico-del-banco-central\">Un an\u00e1lisis t\u00e9cnico del banco central<\/h2>\n\n\n<p>Esto quiere decir que el gobierno de Milei ha hecho un fenomenal trabajo en cuanto al primero de los dos requerimientos para estabilizar la moneda. Ahora, nos queda el segundo requerimiento: recapitalizar el banco central. Existen muchos limitantes en cuanto a recapitalizar el banco central, como: (a) el nivel de deuda p\u00fablica total y su \u00abaceptaci\u00f3n\u00bb en los mercados de capital, (b) las tristes \u00abherencias\u00bb de los gobiernos anteriores, dejando un sinf\u00edn de instrumentos opacos de endeudamiento, mientras las v\u00edas m\u00e1s tradicionales se cerraban, (c) deudas, tanto del Gobierno como del banco central, denominadas en d\u00f3lares u otras monedas extranjeras.<\/p>\n\n\n\n<p>Todos los problemas del banco central, y su respectiva recapitalizaci\u00f3n, depender\u00e1n de la disciplina y credibilidad fiscal del Gobierno. La mayor\u00eda de los problemas del banco central se resuelve con la emisi\u00f3n de bonos del Estado denominados en d\u00f3lares, para reemplazar los agujeros del banco central.<\/p>\n\n\n\n<p>Eso dicho, \u00bfen qu\u00e9 estado se encuentra el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) a la fecha? El balance del banco central lo podemos resumir de la siguiente forma (todos los montos son redondeados):<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" width=\"774\" height=\"456\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-8653\" style=\"width:550px\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen.png 774w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-300x177.png 300w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-768x452.png 768w\" sizes=\"(max-width: 774px) 100vw, 774px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size\"><em>Fuente:<\/em> BCRA, junio 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqu\u00ed observamos que pr\u00e1cticamente \u00absolo\u00bb $15,000 millones de d\u00f3lares son la base monetaria; es decir, sirve su funci\u00f3n monetaria. El restante +-$43,000 millones de d\u00f3lares son realmente financiamiento de la deuda p\u00fablica, a trav\u00e9s del balance del banco central.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, lo que hoy respalda el pasivo del banco central son t\u00edtulos de deuda p\u00fablica que se han revalorizado desde que Milei asumi\u00f3 el poder (los mercados de capital dieron su voto de confianza a la gesti\u00f3n fiscal del Gobierno). <a href=\"https:\/\/trends.ufm.edu\/articulo\/crisis-cambiaria-argentina\">Cuando escrib\u00ed, ya en 2018, sobre la descapitalizaci\u00f3n (insolvencia) del banco central<\/a> (y sus consecuencias), casi la mitad de los pasivos fueron respaldados por activos que <em>no val\u00edan ni un centavo<\/em>. Por ejemplo, los famosos \u00abadelantos transitorios\u00bb fueron eliminados casi por completo. Si eso no se celebra como un logro, no s\u00e9 qu\u00e9 m\u00e1s se debe celebrar como logro, en cuanto a la pol\u00edtica monetaria argentina.<\/p>\n\n\n\n<p>De ah\u00ed, la incapacidad de tener una pol\u00edtica monetaria \u00abnormal\u00bb y una moneda m\u00e1s estable. El agujero de 45% que exist\u00eda antes, que equivaldr\u00eda a $26,000 millones hoy, fue subsanado por la administraci\u00f3n actual. En otras palabras, otro gran logro del gobierno de Milei que queda desapercibido es \u00abtapar el hoyo\u00bb del banco central, un primer paso primordial para recapitalizar el banco central. Que el ejercicio de subsanar el banco central vaya en buen camino tiene un testigo clave: las tasas de inter\u00e9s interbancarios y bancarios que est\u00e1n cayendo desde hace meses.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"que-sigue\">\u00bfQu\u00e9 sigue?<\/h2>\n\n\n<p>Lo que quiero poner sobre la mesa es juntar el paso de \u00abquitar el cepo\u00bb con el paso de dolarizaci\u00f3n. Al contrario, por lo visto, Caputo y Milei piensan hacer esto en dos pasos separados. Mis motivos son los siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Quitar el cepo sin dolarizaci\u00f3n implica gastar m\u00e1s tiempo en reponer las reservas internacionales.<\/strong><br>Con un tipo de cambio flotante, para ir hacia un tipo de cambio fijo (del peso), o para al menos tener un cierto grado de control cambiario, se necesitan reservas internacionales para <em>hacer pol\u00edtica monetaria<\/em>. Por ejemplo, el FMI recomienda tener el equivalente de tres meses en importaciones. Eso implicar\u00eda tener reservas netas de unos $15,000 millones y que faltar\u00eda, en el presente, unos $10,000 millones m\u00e1s. Eso involucrar\u00eda bastante tiempo si fuera imposible (o bajo malas condiciones) vender la deuda p\u00fablica argentina que hoy tiene el banco central en su balance.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Posibilidad de alejarte m\u00e1s de una dolarizaci\u00f3n en caso de \u00abeventos\u00bb adversos.<\/strong><br>Si por la raz\u00f3n que fuera (digamos, una huelga, qu\u00e9 s\u00e9 yo), ocurriera un evento adverso, se podr\u00eda disparar el riesgo pa\u00eds; se corre el riesgo de descapitalizar otra vez el banco central (un aumento de tasas puede reducir el valor de mercado de la deuda p\u00fablica en el activo del BCRA). Esto, a su vez, tendr\u00eda un impacto en el tipo de cambio o, si no, al m\u00ednimo en la capacidad del banco central de defender el tipo de cambio. Con la dolarizaci\u00f3n se tendr\u00eda menos incertidumbre. El problema es que cuando ocurra un \u00abevento adverso\u00bb, el tipo de cambio puede deteriorarse. La \u00fanica l\u00f3gica de no dolarizar ahora es dolarizar a un tipo de cambio no confiscatorio; es decir, no tan lejos del tipo de cambio efectivo. Sin embargo, si se quita el cepo y si la moneda se deprecia en el mercado, es posible que se realice la dolarizaci\u00f3n a un tipo de cambio m\u00e1s alejado del tipo de cambio de hoy, que se considerar\u00eda \u00abconfiscatorio\u00bb por parte de la administraci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Es m\u00e1s cre\u00edble la disciplina fiscal con dolarizaci\u00f3n que sin dolarizaci\u00f3n (solo quitando el cepo).<\/strong><br>La raz\u00f3n fundamental por lo cual, y con mucha raz\u00f3n, Milei promov\u00eda la dolarizaci\u00f3n, era para quitarle al Estado el poder de monetizar deuda p\u00fablica. Dolarizar impide que el Gobierno se financie v\u00eda inflaci\u00f3n. La disciplina fiscal con dolarizaci\u00f3n, por lo tanto, es m\u00e1s cre\u00edble, ahora y en el futuro, que la disciplina fiscal del pasado reciente sin dolarizaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Debo resaltar que en este an\u00e1lisis algunos matices se pierden. Por ejemplo, las posibles deudas \u00abescondidas\u00bb, el <em>swap<\/em> con el banco central chino (el que, si no entiendo mal, se resta hoy del activo externo neto), y los <em>puts<\/em> que parecen ser solucionados por Caputo.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicho esto, pareciera que el balance del BCRA est\u00e1 casi listo para dar el salto a una dolarizaci\u00f3n. Seg\u00fan dice el Gobierno, en septiembre se empezar\u00e1 a rebajar el impuesto PAIS, regular \u00ablos\u00bb tipos de cambio, y quitar los controles de capital. Esto dar\u00e1 lugar a quitar el cepo a finales de este a\u00f1o o a comienzos del siguiente a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, \u00bfser\u00e1 posible quitar el cepo al mismo tiempo que se dolariza? Yo creo que s\u00ed. Esto permitir\u00eda adelantar el calendario monetario por, \u00bfdigamos?, doce meses. En este tiempo, se podr\u00eda enfocar en otras reformas que pueden fortalecer la econom\u00eda (su recuperaci\u00f3n) que, a su vez, fortalecer\u00eda el \u00e1mbito monetario.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"partir-el-banco-central-en-dos\">\u00bfPartir el banco central en dos?<\/h2>\n\n\n<p>Seg\u00fan mi an\u00e1lisis, hoy es posible, en el peor de los casos, dolarizar a un tipo de cambio de 1620. Este tipo de cambio est\u00e1 a menos de 15% del d\u00f3lar blue (1445), relativamente cerca al d\u00f3lar tarjeta, pero m\u00e1s lejos del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Tipo de cambio d\u00f3lar \/ peso argentino (USD\/ARS)\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-rVg0g\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/rVg0g\/91\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"463\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>\u00bfSe podr\u00eda dolarizar a un mejor tipo de cambio? S\u00ed, pero requiere m\u00e1s tiempo, m\u00e1s posibilidades de inestabilidad y mayor uso de fondos. Recordemos que en lo que recapitalizan el banco central para poder llegar a un \u00abmejor\u00bb tipo de cambio (y, por ende, poder dolarizar a un tipo de cambio m\u00e1s \u00abfavorable\u00bb para tenedores de pesos), igual tendr\u00e1 que venir del bolsillo del argentino.<\/p>\n\n\n\n<p>La pregunta no es: \u00bfpagar\u00e1 la poblaci\u00f3n argentina las deudas cuasifiscales del banco central, acumuladas en los Gobiernos anteriores?, sino \u00bfc\u00f3mo las va a pagar? Propongo que pagarlo en el tipo de cambio es m\u00e1s r\u00e1pido y, a la larga, m\u00e1s beneficioso que pagarla con medidas fiscales.<\/p>\n\n\n\n<p>De este modo, podr\u00edamos pensar en dividir el balance en dos. Primero, tras una dolarizaci\u00f3n (a 1620), as\u00ed quedar\u00eda el banco central con sus reservas internacionales y funciones b\u00e1sicas monetarias:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" width=\"768\" height=\"360\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-8654\" style=\"width:550px\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-1.png 768w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-1-300x141.png 300w\" sizes=\"(max-width: 768px) 100vw, 768px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size\"><em>Fuente:<\/em> Estimado a partir de BCRA, junio 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo, se podr\u00eda crear un \u00abbanco malo\u00bb con el restante de deuda. Toda la deuda p\u00fablica denominada en pesos termina siendo denominada en d\u00f3lares al tipo de cambio de la dolarizaci\u00f3n. Claramente, se podr\u00e1 ver que existen cuentas que pueden ser canceladas. Por ejemplo, el dep\u00f3sito del Gobierno nacional se podr\u00eda bajar pagando deuda, y, lo estrictamente necesario para operar, se podr\u00eda mantener en el banco central o, preferiblemente, entre un grupo de bancos (as\u00ed el caso del Gobierno de los Pa\u00edses Bajos). Se podr\u00eda canjear, de golpe o poco a poco, los dep\u00f3sitos de los bancos en d\u00f3lares en deuda p\u00fablica revendible, denominada en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" width=\"768\" height=\"376\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-8655\" style=\"width:550px\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-2.png 768w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-2-300x147.png 300w\" sizes=\"(max-width: 768px) 100vw, 768px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-small-font-size\"><em>Fuente:<\/em> Estimado a partir de BCRA, junio 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>Una dolarizaci\u00f3n inmediata imposibilita usar el banco central como m\u00e9todo de financiamiento, porque pierde su capacidad de emisi\u00f3n de pesos. Esto suma a la credibilidad de una propuesta similar a la que estoy haciendo. Adem\u00e1s, ser\u00eda buena idea prohibir por ley la compra de bonos del Estado emitidos<em> al futuro <\/em>(y cualquier instrumento similar, una pol\u00edtica consolidada en la Ley Monetaria de Guatemala, por ejemplo, m\u00e9rito del fundador de la UFM. Tambi\u00e9n ser\u00e1 de considerar si es viable la propuesta de prohibir expl\u00edcitamente, como delito penal o administrativo, la emisi\u00f3n monetaria por parte de funcionarios p\u00fablicos y el presidente electo, para financiar al Estado.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"mas-alla-del-banco-central\">M\u00e1s all\u00e1 del banco central<\/h2>\n\n\n<p>Adem\u00e1s, recordemos en este contexto que, hoy por hoy, del impuesto PAIS ingresa alrededor del 6% de la recaudaci\u00f3n total. Al eliminarlo, junto con el cepo (y los controles de capital), la recaudaci\u00f3n podr\u00eda resentirse un poco, aunque podr\u00eda ingresar m\u00e1s por otro lado o lograrlo con unos t\u00edmidos recortes adicionales.<\/p>\n\n\n\n<p>En resumen, la propuesta es: con un banco central recapitalizado, se puede a la vez:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>Quitar el cepo.<\/li>\n\n\n\n<li>Dolarizar.<\/li>\n\n\n\n<li>Eliminar los controles de capital y liberar el mercado cambiario.<\/li>\n\n\n\n<li>Quitar el impuesto PAIS.<\/li>\n\n\n\n<li>Prohibir la futura compra de deuda p\u00fablica por el banco central y penalizar la monetizaci\u00f3n de deuda.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Esta es una reflexi\u00f3n que, claramente, no es final, pero es una invitaci\u00f3n a que se discutan los m\u00e9ritos y retos de cada \u00abcamino a Roma\u00bb.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"conclusiones\">Conclusiones<\/h2>\n\n\n<p>Es incorrecto afirmar que el actual Gobierno de Argentina est\u00e1 alej\u00e1ndose de pol\u00edticas de libre mercado (pol\u00edticas liberales) en el \u00e1mbito monetario. Los primeros dos pasos hacia una normalizaci\u00f3n monetaria son (i) poner orden en las cuentas p\u00fablicas y (ii) recapitalizar el banco central. En ambos campos, el gobierno de Milei ha tenido avances a un ritmo acelerado y en la direcci\u00f3n correcta.<\/p>\n\n\n\n<p>Esto no quiere decir que existen diferentes hojas de ruta. Aqu\u00ed present\u00e9 mis argumentos a favor de una hoja de ruta acelerada, que combina quitar el cepo con una dolarizaci\u00f3n. Estas rutas solo se han vuelto viables por el extraordinario trabajo del Gobierno de subsanar el balance del banco central completamente descapitalizado y vuelto insolvente durante administraciones anteriores.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Despu\u00e9s de un poco m\u00e1s de seis meses, nuevamente surgen dudas: \u00bfvan las soluciones al problema monetario en el camino correcto o incorrecto?<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":9029,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"tema":[666],"class_list":["post-8652","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria","tema-reforma-monetaria"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v22.1 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>La pol\u00edtica monetaria argentina: \u00bfpor bien o por mal? | UFM Reform Watch<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Desde su primer d\u00eda de gobierno, no cab\u00eda duda de que la moneda era la prioridad n\u00famero uno. 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