{"id":8687,"date":"2024-07-31T17:42:19","date_gmt":"2024-07-31T17:42:19","guid":{"rendered":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/?p=8687"},"modified":"2024-09-07T21:07:07","modified_gmt":"2024-09-07T21:07:07","slug":"reservas-monetarias-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/2024\/reservas-monetarias-argentina\/","title":{"rendered":"Desaparecen $5,000 millones de d\u00f3lares de reservas en Argentina"},"content":{"rendered":"\n<p>Despu\u00e9s de un esfuerzo tit\u00e1nico Argentina logr\u00f3 acumular reservas en el primer semestre del a\u00f1o por un monto de $12,000 millones.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero, en menos de un mes se han esfumado m\u00e1s de 5,000 millones, casi la mitad.<\/p>\n\n\n\n<p>El prop\u00f3sito de este art\u00edculo es analizar por qu\u00e9 se ha producido el drenaje de estas reservas.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"crecimiento-y-caida-de-reservas-monetarias-en-argentina\">Crecimiento y ca\u00edda de reservas monetarias en Argentina<\/h2>\n\n\n<p>En julio de 2024, tal y como podemos ver en el gr\u00e1fico, las reservas brutas de Argentina han ca\u00eddo desde $30,000 millones hasta $27,400.<\/p>\n\n\n\n<p>En t\u00e9rminos netos tenemos dos posibilidades, el m\u00e9todo FMI, en el que las reservas caen m\u00e1s de $5,000 millones en julio o el m\u00e9todo financiero (en el que se restan a las reservas brutas todos los compromisos en moneda extranjera). Con el m\u00e9todo financiero, la ca\u00edda en las reservas ha sido de unos $3,000 millones, muy parecido a lo ocurrido con las reservas brutas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Reservas internacionales de Argentina\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-dcJ1d\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/dcJ1d\/50\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"531\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Quiz\u00e1 en el siguiente gr\u00e1fico se puede ver mejor la ca\u00edda en las reservas. En concreto hemos se\u00f1alado en el gr\u00e1fico que la ca\u00edda ocurre precisamente en el momento en el que se anuncia la segunda fase del plan de estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mico de Javier Milei, esto a finales de junio.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Reservas monetarias Argentina\" aria-label=\"Interactive area chart\" id=\"datawrapper-chart-t9EbA\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/t9EbA\/5\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"520\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>A pesar de las recientes ca\u00eddas, el bagaje del gobierno Milei sigue siendo muy positivo. Sin embargo, preocupa que s\u00f3lo en las \u00faltimas dos semanas se hayan perdido m\u00e1s de $5,000 de los $12,000 millones acumulados en reservas netas. Casi la mitad de lo acumulado en 6 meses se ha ido en s\u00f3lo en 2 semanas. Adem\u00e1s, esta ca\u00edda ha coincidido con el inicio de la fase 2 del plan de Milei.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"que-esta-pasando-aqui-el-plan-de-congelar-la-base-monetaria\">\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando aqu\u00ed? El plan de congelar la base monetaria<\/h2>\n\n\n<p>La fase 2 del plan macro de Milei tiene varias patas, pero dos han dado bastante que hablar. Una de ellas es la compra y venta de d\u00f3lares en los mercados de cambios y la otra la decisi\u00f3n de establecer un l\u00edmite a la base monetaria. Empecemos con el segundo elemento.<\/p>\n\n\n\n<p>En concreto, en la fase 2 del plan de Milei se habla de establecer un l\u00edmite a la base monetaria amplia. Este l\u00edmite es 47,7 billones de pesos, equivalente al 9.1% del PIB. Aqu\u00ed se puede ver el gr\u00e1fico explicativo que elabora el propio gobierno de Argentina.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"755\" height=\"658\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/Grafica-9-1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-8690\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/Grafica-9-1.jpg 755w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/Grafica-9-1-300x261.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 755px) 100vw, 755px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Por tanto, el l\u00edmite real de la base monetaria se establece para la base monetaria amplia, que est\u00e1 muy por encima de la cuant\u00eda de la base monetaria actual.<\/p>\n\n\n\n<p>La base monetaria amplia incluye los pases (repos) y los bonos que emite el BCRA. La mayor parte de estas partidas ya han salido del balance del banco central (fase 1 del plan).<\/p>\n\n\n\n<p>La mayor\u00eda de estos elementos de la base monetaria amplia se han trasladado al tesoro. Es decir, se ha producido una recapitalizaci\u00f3n en toda regla del BCRA por parte del gobierno de Argentina.<\/p>\n\n\n\n<p>Por tanto, ahora mismo la base monetaria se encuentra sobre los 20 billones de pesos y el l\u00edmite es de 47,7, lo que deja bastante espacio a la administraci\u00f3n Milei para incrementar todav\u00eda la base monetaria.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, tambi\u00e9n hay que comentar que el l\u00edmite a la expansi\u00f3n de la base monetaria solo aplicar\u00e1 mientras dure la segunda fase del plan. Y la segunda fase solo durar\u00e1 mientras exista cepo. Por lo tanto, esta no es una medida de restricci\u00f3n absoluta en la cantidad de base monetaria para siempre, se supone que s\u00f3lo estar\u00e1 vigente mientras exista un r\u00e9gimen de tipo de cambio restringido.<\/p>\n\n\n\n<p>En t\u00e9rminos de base monetaria podemos ver como efectivamente, desde julio de 2024, parece que la emisi\u00f3n monetaria ha dejado de crecer.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Base monetaria del BCRA\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-RTe0t\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/RTe0t\/78\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"463\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"plan-milei-fase-2-como-hacer-que-la-base-monetaria-no-crezca\">Plan Milei fase 2: \u00bfC\u00f3mo hacer que la base monetaria no crezca?<\/h2>\n\n\n<p>Uno de los compromisos de esta segunda fase para evitar que siga creciendo la base monetaria de Argentina es el de continuar con los super\u00e1vits fiscales, que tienen un efecto contractivo sobre la cantidad de dinero.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Resultado primario del Gobierno Nacional\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-2fBB0\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/2fBB0\/24\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"470\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>En efecto, el super\u00e1vit fiscal parece ser uno de los elementos no negociables del gobierno de Milei.<\/p>\n\n\n\n<p>Otro de los motivos detr\u00e1s del crecimiento de la base monetaria ha sido el pago de intereses del BCRA a los bancos. Milei ha conseguido pr\u00e1cticamente dejar a cero este elemento ya.<\/p>\n\n\n\n<p>El exitoso saneamiento del BCRA, que en parte ha ocurrido por transferir la basura que ten\u00eda en su balance al gobierno de Argentina, ha provocado que se deje de pagar intereses a los bancos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Pago de intereses sobre pasivos remunerados BCRA\" aria-label=\"Column Chart\" id=\"datawrapper-chart-wDUiU\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/wDUiU\/4\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"509\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Estos dos factores, fiscal e intereses, son muy importantes para evitar que crezca la base monetaria, pero no son los \u00fanicos que provocan crecimiento en ella.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqu\u00ed podemos ver los efectos sobre la base monetaria de diferentes partidas en el primer semestre del a\u00f1o. En rojo tenemos los factores que incrementan la cantidad de dinero y en verde los que la han hecho caer.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Fuente variaci\u00f3n de la base monetaria BCRA Primer semestre 2024\" aria-label=\"Column Chart\" id=\"datawrapper-chart-lTfoq\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/lTfoq\/1\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"511\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>La base monetaria de Argentina creci\u00f3, en t\u00e9rminos reales, 1.6 billones de pesos en el primer semestre del a\u00f1o. El elemento fiscal hizo que cayera en m\u00e1s de 4.2 millones de pesos mientras que la emisi\u00f3n de bonos a importadores (BOPREAL), hizo que cayera en 0.8 millones.<\/p>\n\n\n\n<p>De entre los elementos que hicieron que creciera, el asunto del put y la monetizaci\u00f3n que conllev\u00f3 lo comentaremos en otro art\u00edculo. Los intereses, que como ya hemos visto han desaparecido de la escena, conllevan 2.4 millones.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"la-compra-venta-de-dolares-en-el-mercado-cambiario\">La compra venta de d\u00f3lares en el mercado cambiario<\/h2>\n\n\n<p>La partida de sector externo del gr\u00e1fico anterior consiste en los d\u00f3lares que entran en Argentina por exportaciones y que compra el BCRA emitiendo nuevos pesos para entregar a los exportadores. Esta es la partida que estaba dando m\u00e1s que hablar y que, adem\u00e1s, es la m\u00e1s importante cuantitativamente a la hora de emitir nuevos pesos. Se dice que Milei compraba d\u00f3lares emitiendo pesos, lo cual es cierto. Sin embargo, no es menos cierto de lo que ocurr\u00eda en la administraci\u00f3n anterior o de lo que suele ocurrir en cualquier r\u00e9gimen de control de cambios.<\/p>\n\n\n\n<p>En la fase 2 del plan, el gobierno de Milei se comprometi\u00f3, mientras dure el control de cambios, a vender los d\u00f3lares que compra a los exportadores en el mercado CCL, que es un mercado con un tipo de cambio muy parecido al del mercado negro (d\u00f3lar BLUE). En otras palabras, Milei se comprometi\u00f3 a comprar los d\u00f3lares a los exportadores al tipo de cambio oficial y a venderlos al tipo de cambio de mercado para evitar seguir monetizando las entradas de d\u00f3lares. El objetivo es evitar el crecimiento de la cantidad de pesos por un lado y, por otro, cerrar la brecha cambiaria inundando de d\u00f3lares el mercado argentino.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Tipo de cambio d\u00f3lar \/ peso argentino (USD\/ARS)\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-rVg0g\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/rVg0g\/91\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"463\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Y es que, efectivamente, desde abril, la brecha cambiaria ha ido creciendo. La fase 2 del plan de Milei consiste, entonces, en comprar d\u00f3lares en la l\u00ednea roja del gr\u00e1fico y venderlo en la l\u00ednea azul. La idea es que as\u00ed se conseguir\u00e1 bajar la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar blue y cerrar la brecha hasta que converja con el oficial.<\/p>\n\n\n\n<p>Esto, adem\u00e1s, tiene la ventaja de seguir recapitalizando al BCRA, ya que el banco central se embolsa la diferencia entre el tipo de cambio oficial al que compra los d\u00f3lares y el tipo de cambio cercano al de mercado al que los vende. A costa, eso s\u00ed, de los exportadores, que son deben entregar sus d\u00f3lares a un tipo de cambio de 950 pesos cuando el de mercado se encuentra en 1,400.<\/p>\n\n\n\n<p>Por tanto, y como podemos ver en el siguiente gr\u00e1fico, lo que antes eran compras en el mercado de divisas por parte del BCRA, ahora se ha tornado en ventas. El saldo de compra-venta de d\u00f3lares promediaba m\u00e1s de 2,500 millones de d\u00f3lares entre diciembre de 2023 y mayo de 2024. En junio y julio, las ventas de d\u00f3lares han sido ligeramente mayores que las compras.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Compras netas BCRA en mercado cambiario\" aria-label=\"Bar Chart\" id=\"datawrapper-chart-v4cZy\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/v4cZy\/4\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"384\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Pero esto no explicar\u00eda la ca\u00edda en las reservas, s\u00f3lo explicar\u00eda que las mismas no se acumulen.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"el-pago-a-los-importadores\">El pago a los importadores<\/h2>\n\n\n<p>El gobierno de Milei ha normalizado el pago a los importadores de bienes. La administraci\u00f3n saliente dej\u00f3, como regalo envenenado a la administraci\u00f3n Milei, una deuda gigantesca con importadores por la falta de pago a estos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Importaciones pagadas vs. importaciones devengadas en Argentina (2022-2024)\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-EGynY\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/EGynY\/4\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"494\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r=0;r<e.length;r++)if(e[r].contentWindow===a.source){var i=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";e[r].style.height=i}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>La falta de pago a los importadores hab\u00eda paralizado parcialmente la entrada de insumos productivos y, con ello, la industria y la econom\u00eda argentina. En un r\u00e9gimen de control de cambios, el encargado de pagar a los importadores es, habitualmente, el banco central o la autoridad monetaria. Por lo tanto, esta normalizaci\u00f3n conlleva una salida importante de d\u00f3lares, salida que hab\u00eda dejado de ocurrir por falta de pago a los importadores.<\/p>\n\n\n\n<p>Esto, evidentemente, introduce presi\u00f3n sobre el nivel de reservas monetarias del BCRA, lo que podr\u00eda explicar, aunque sea parcialmente, que las reservas dejen de crecer o incluso hayan ca\u00eddo. Pero hay m\u00e1s.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"los-bonos-del-pasado-son-los-dolores-de-cabeza-de-hoy\">Los bonos del pasado son los dolores de cabeza de hoy<\/h2>\n\n\n<p>Otro factor que ha entrado a jugar en el mes de julio de 2024 han sido los bonos que se emitieron en d\u00f3lares para pagar a estos importadores a los que se les adeudaba d\u00f3lares debido a la falta de pago de la administraci\u00f3n saliente. Estos bonos se denominaron BOPREAL y eran una emisi\u00f3n casi de emergencia para que los importadores siguieran con su labor.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/2024\/reservas-monetarias-crecen-durante-el-gobierno-de-milei\/\">Como comentamos en otro art\u00edculo<\/a>, el gobierno de Milei en el pasado increment\u00f3 la cantidad de d\u00f3lares en una cuant\u00eda menor de lo que parec\u00eda. Simplemente el BCRA se estaba endeudando en d\u00f3lares para acumular (o dejar de pagar) d\u00f3lares que igualmente saldr\u00edan en el futuro. El BCRA s\u00f3lo estaba ganando tiempo, tiempo que se le empieza a acabar ahora: una de las partidas de estos bonos BOPREAL vence en junio de 2025 como se puede ver en el recorte de un <a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/PublicacionesEstadisticas\/Guia-para-importadores.asp\">documento del BCRA<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"904\" height=\"358\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-8691\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-3.png 904w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-3-300x119.png 300w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-3-768x304.png 768w\" sizes=\"(max-width: 904px) 100vw, 904px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Con la definici\u00f3n de reservas netas del FMI en la mano, las salidas de d\u00f3lares esperadas a menos de un a\u00f1o se deben restar en las reservas netas. En otras palabras, hasta julio, el endeudamiento en d\u00f3lares (de la serie 2 de BOPREAL) no restaba reservas, a partir de julio, s\u00ed. Por lo tanto, ha llegado el momento en el que se pone de relieve que el gobierno de Milei acumul\u00f3 menos d\u00f3lares de lo que parec\u00eda en el pasado.<\/p>\n\n\n\n<p>Quiz\u00e1 merece la pena volver a decir que este problema es un problema derivado de la administraci\u00f3n anterior, que dej\u00f3 una deuda gigantesca con importadores. En cualquier caso, parte de los bonos que se emitieron (aproximadamente la cuarta parte), equivalentes a $2,000 millones, ahora son reservas netas que desaparecen.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero esta segunda serie de BOPREAL s\u00f3lo explica 2,000 de los m\u00e1s de 5,000 millones de d\u00f3lares que se han esfumado en julio. \u00bfD\u00f3nde est\u00e1 el resto?<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"los-pagos-de-deuda-contraida-en-el-pasado\">Los pagos de deuda contra\u00edda en el pasado<\/h2>\n\n\n<p>En este punto es donde aparece un nuevo problema de la herencia kirchnerista. Este era el calendario del pago de la deuda que dej\u00f3 Fern\u00e1ndez y Massa a Milei seg\u00fan la bolsa de comercio de Rosario.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"900\" height=\"654\" src=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-8692\" srcset=\"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-4.png 900w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-4-300x218.png 300w, https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/imagen-4-768x558.png 768w\" sizes=\"(max-width: 900px) 100vw, 900px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>S\u00f3lo en 2024 el gobierno de Milei debe pagar el equivalente a unos $100,000 millones. No debemos olvidar que el PIB de Argentina es de unos $600,000 millones al a\u00f1o, por lo que este pago es pr\u00e1cticamente inasumible.<\/p>\n\n\n\n<p>Hay que comentar, eso s\u00ed, que parte de esta deuda, son pagos de deuda entre el BCRA y el Tesoro, por lo que la cifra total de pagos a realizar es algo menor. De hecho, los movimientos recientes de deuda entre el BCRA y el Tesoro hacen que esta cifra de pagos baje en unos $15,000. A pesar de todo, el remanente es gigantesco. Y, adem\u00e1s, de esos pagos, m\u00e1s de $30,000 millones son pagos que se deben hacer en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p>Precisamente en julio se ten\u00eda que hacer un gran pago en d\u00f3lares relativos a los intereses y el capital de bonos privados y tambi\u00e9n al FMI, todo ello por unos $3,400 millones. Estos 3,400 millones los ha comprado el gobierno al BCRA, disminuyendo as\u00ed las reservas de d\u00f3lares del banco central.<\/p>\n\n\n\n<p>Si sumamos el pago de esta deuda en d\u00f3lares de 3,400 millones m\u00e1s los 2,000 millones del BOPREAL, tenemos los m\u00e1s de 5,000 millones de d\u00f3lares que el BCRA perdi\u00f3 en julio.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"conclusion\">Conclusi\u00f3n<\/h2>\n\n\n<p>Las reservas monetarias netas de Argentina han ca\u00eddo en m\u00e1s de $5,000 millones por:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Venta de d\u00f3lares que recibe el BCRA de los exportadores<\/li>\n\n\n\n<li>Normalizaci\u00f3n en el pago de d\u00f3lares del BCRA a los importadores<\/li>\n\n\n\n<li>Bonos BOPREAL ($2,000 millones de la serie 2) tienen maduraci\u00f3n menor a un a\u00f1o<\/li>\n\n\n\n<li>Pago de deuda a bonistas privados y FMI por $3,400 millones<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Si se hubieran comprado en junio y julio una cantidad equivalente de d\u00f3lares en el mercado de divisas a las que se ven\u00edan comprando los meses anteriores, se hubiera m\u00e1s que compensado la p\u00e9rdida de las reservas de julio. Pero, como se decidi\u00f3 no incrementar la cantidad de moneda para monetizar reservas, el resultado es la ca\u00edda en m\u00e1s de $5,000 millones que hemos presenciado.<\/p>\n\n\n\n<p>Es posible que esta venta de d\u00f3lares en el mercado cambiario para evitar incrementar la base monetaria no sea sostenible durante mucho m\u00e1s tiempo conforme se tengan que seguir haciendo pagos de deuda en d\u00f3lares y conforme los pagos a los importadores sigan siendo puntualmente realizados.<\/p>\n\n\n\n<p>Es posible que la cantidad de reservas de Argentina no aguante la fase 2 de la pol\u00edtica monetaria o el cierre de la brecha.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Despu\u00e9s de un esfuerzo tit\u00e1nico Argentina logr\u00f3 acumular reservas de $12,000 millones. 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