El \u00edndice de precios al consumidor que en diciembre midi\u00f3 arriba del 25 % mensual, descendi\u00f3 contundentemente hasta el nivel del 4 % mensual en los primeros diez meses del Gobierno de Javier Milei. \u00bfPor qu\u00e9 hoy se habla de cierta inercia inflacionaria que impide\u00a0continuar el descenso? En esta nota repasamos los elementos claves que permiten comprender por qu\u00e9 puede costar continuar el descenso en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n
Al asumir Javier Milei el 10 de diciembre del 2023, se decidi\u00f3 sincerar la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar desde 361 $ a unos 800 $. A partir de ese salto de un 118 %, el Gobierno fij\u00f3 un crawling peg del 2 % sobre el tipo de cambio oficial, lo que impacta sobre los precios. Sobre todo, impacta en los precios de los bienes transables; es decir, bienes que se pueden comerciar con el exterior. El crawling no tiene mucho efecto sobre los servicios, que es algo que observamos que sigue subiendo a un ritmo alrededor del 4 %.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
\nEl \u00cdndice de Precios al Consumidor que en diciembre midi\u00f3 arriba del 25 % mensual, descendi\u00f3 contundentemente hasta el nivel del 4 % mensual en los primeros 10 meses del gobierno de Javier Milei<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n
El plan del gobierno es que al converger la tasa de inflaci\u00f3n con este nivel del crawling peg, se reduzca gradualmente la tasa de devaluaci\u00f3n al 1 % y 0 %. Mientras se sostenga en el 2 %, actuar\u00e1 como piso de los bienes transables.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfEs de utilidad fijar un ritmo de devaluaci\u00f3n? La historia econ\u00f3mica de nuestro pa\u00eds demostr\u00f3 que depende de la consistencia entre la pol\u00edtica cambiaria con lo fiscal y monetario, y tambi\u00e9n de la sostenibilidad pol\u00edtica. El programa de estabilizaci\u00f3n que la Argentina aplic\u00f3 en la d\u00e9cada de los noventa se basaba entre otros elementos en la convertibilidad 1 a 1, lo que implicaba un tipo de cambio fijo.<\/p>\n\n\n\n
Establecer por ley que no habr\u00eda devaluaci\u00f3n, implicaba un ancla cambiaria que convenc\u00eda al mercado y le ofrec\u00eda certidumbre. Esa fue la \u00fanica ocasi\u00f3n en la que un plan en Argentina logr\u00f3 romper con la inercia por un tiempo prolongado, y logr\u00f3 romper adem\u00e1s por incluir una pol\u00edtica de desindexaci\u00f3n de contratos a la inflaci\u00f3n. Otros planes con fijaci\u00f3n de tipo de cambio (como la tablita cambiaria o el Austral) intentaron aplicarse en nuestro pa\u00eds sin \u00e9xito, principalmente por estar acompa\u00f1ados de d\u00e9ficit fiscal y pol\u00edtica monetaria activa.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
\nEstablecer por Ley que no habr\u00eda devaluaci\u00f3n, implicaba un ancla cambiaria que convenc\u00eda al mercado y le ofrec\u00eda certidumbre. <\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n
2. Expectativa de devaluaci\u00f3n ante un potencial desarme del cepo<\/h2>\n\n\n
Una de las medidas pendientes del Gobierno es levantar el cepo cambiario; esto es, todas las restricciones que enfrentan personas y empresas cuando intentan comprar divisas al tipo de cambio oficial.<\/p>\n\n\n\n
El Gobierno posterg\u00f3 esta medida, considerando la escasez de divisas que exist\u00eda al inicio de este mandato, pero el mercado especula que podr\u00edan levantarse las restricciones que quedan en los pr\u00f3ximos meses, considerando las reservas acumuladas hasta el momento, el achicamiento de la brecha a un m\u00ednimo desde que asumi\u00f3 el nuevo Gobierno,\u00a0y la proyecci\u00f3n del exitoso blanqueo que atraer\u00eda unos 30 a 40 mil millones de d\u00f3lares al pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
Levantar totalmente el cepo implicar\u00eda que el tipo de cambio sea libre y \u00fanico, y que deba buscar su nuevo equilibrio, lo que podr\u00eda dar lugar a una devaluaci\u00f3n que tambi\u00e9n impacte sobre el IPC.<\/p>\n\n\n\n
Nadie puede saber a ciencia cierta cu\u00e1l ser\u00eda el tipo de cambio libre si se levantaran las restricciones, pero la incertidumbre contribuye a generar inercia en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
\nLevantar totalmente el cepo implicar\u00eda que el tipo de cambio sea libre y \u00fanico, y que deba buscar su nuevo equilibrio, lo que podr\u00eda dar lugar a una devaluaci\u00f3n que tambi\u00e9n impacte sobre el IPC.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n
3. Atraso cambiario<\/h2>\n\n\n
El Gobierno ha sostenido en diversas comunicaciones que no habr\u00e1 devaluaci\u00f3n, por m\u00e1s que algunos analistas se\u00f1alan cierto \u00abatraso cambiario\u00bb. La credibilidad del Gobierno en esta materia ha contribuido a reducir la brecha entre el tipo de cambio oficial y los financieros, pero a\u00fan se sostiene en torno al 26 %.<\/p>\n\n\n\n
Un exitoso blanqueo podr\u00eda contribuir a acortar m\u00e1s a\u00fan la brecha y dar credibilidad al mercado que, de hecho, no habr\u00e1 devaluaci\u00f3n, pero el mercado todav\u00eda no tiene claridad sobre este aspecto. De nuevo, las expectativas sobre una devaluaci\u00f3n contribuyen a cierta inercia inflacionaria.\u00a0<\/p>\n\n\n
4. Inflaci\u00f3n reprimida y correcci\u00f3n de tarifas<\/h2>\n\n\n
Adem\u00e1s del elevado nivel de inflaci\u00f3n acumulado en el 2023, en torno al 211 %, la Argentina presentaba un alto nivel de inflaci\u00f3n reprimida, representada en controles de precios y congelamiento de tarifas. El Gobierno decidi\u00f3 desregular los precios y aplicar una serie de tarifazos sobre los servicios p\u00fablicos, pero todav\u00eda resta completar el proceso. Cada mes en el que se decide aplicar estos tarifazos pendientes, la medida impacta sobre el IPC. Pero donde un mes deciden congelar por miedo a que impacte dem\u00e1s, entonces es mayor el monto a corregir el mes siguiente.<\/p>\n\n\n
5. Contratos que contienen tasas de actualizaci\u00f3n<\/h2>\n\n\n
Los contratos que se pactaron el a\u00f1o pasado (p. ej. alquileres a dos a\u00f1os, cuotas de clubes que actualizan cada seis meses), contienen valores que van acorde a la expectativa de inflaci\u00f3n de ese momento,\u00a0superior a la expectativa de hoy. Esos contratos son el componente principal de la inercia, porque las actualizaciones aumentan costos y eso termina impactando en los precios de bienes y servicios finales.\u00a0\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, considerando los elementos (2) y (3), las expectativas de una posible devaluaci\u00f3n contribuyen a que empresas e individuos acuerden contratos con tasas de actualizaci\u00f3n que contemplan nuevamente\u00a0alzas del IPC, lo que continuar\u00eda el proceso de inercia.<\/p>\n\n\n
Reflexi\u00f3n final<\/h2>\n\n\n
El Gobierno ha dado pasos muy claros en su programa de estabilizaci\u00f3n, sobre todo con el equilibrio\u00a0fiscal, y garantizando adem\u00e1s el cierre de las canillas de emisi\u00f3n. No solo sostuvo el super\u00e1vit hasta agosto, sino que tambi\u00e9n logr\u00f3 limpiar el balance del Banco Central, terminando con la bola de nieve que significaron los pasivos remunerados. Ha avanzado en sincerar la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, ha desregulado para sincerar precios relativos, y ha podido reducir subsidios a servicios p\u00fablicos al tiempo que se encamina a permitir que las empresas que los proveen puedan cubrir sus costos cobrando la totalidad del mismo a los usuarios.<\/p>\n\n\n\n
La etapa final cuenta con cierta inercia, principalmente por las expectativas de devaluaci\u00f3n, pero el Gobierno parece estar ganando la pulseada y convence al mercado de que su plan puede ser sustentable, y que el IPC mensual converja hacia el 2 % del crawling peg. En esta etapa final ser\u00e1 fundamental el timing del levantamiento definitivo del cepo, que el presidente anunci\u00f3 que se dar\u00e1 cuando el IPC llegue al 2,5 % mensual.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nPamela Morales Jourdan y Adrian Ravier son profesores de Macroeconom\u00eda en UCEMA. Adem\u00e1s, Adri\u00e1n Ravier es observador del UFM Reform Watch que hace un seguimiento de la pol\u00edtica econ\u00f3mica del gobierno de Javier Milei.<\/strong><\/sub><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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