{"id":9578,"date":"2025-04-13T12:06:23","date_gmt":"2025-04-13T18:06:23","guid":{"rendered":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/?p=9578"},"modified":"2025-04-13T12:06:25","modified_gmt":"2025-04-13T18:06:25","slug":"fin-del-cepo-cambiario-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/milei.ufm.edu\/es\/2025\/fin-del-cepo-cambiario-2\/","title":{"rendered":"Argentina sale del cepo cambiario por la puerta grande"},"content":{"rendered":"\n<p>El control de divisas, una pol\u00edtica desnortada y demasiado utilizada en Argentina, se implement\u00f3 por el gobierno argentino en el a\u00f1o 2011 y, aunque ha tenido diferentes fases de levantamiento\/endurecimiento de medidas restrictivas para el acceso a divisas, se ha mantenido hasta que Milei lo ha (casi) eliminado en abril del a\u00f1o 2025<a id=\"_ftnref1\" href=\"#_ftn1\">[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>Despu\u00e9s de un 2024 de ajuste monetario y fiscal sin precedentes, quedaba por resolver una de las grandes asignaturas pendientes de la econom\u00eda argentina: la libertad en el mercado de divisas. La promesa de libertad cambiaria de Javier Milei se ha hecho esperar, pero es ahora una realidad.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"por-que-no-se-termino-con-el-cepo-antes\">\u00bfPor qu\u00e9 no se termin\u00f3 con el cepo antes?<\/h2>\n\n\n<p>El kirchnerismo hab\u00eda impuesto el cepo como medida restrictiva de acceso a divisas debido al abuso que constantemente se hab\u00eda hecho del BCRA para financiar los d\u00e9ficits p\u00fablicos. Antes de la llegada de Milei al poder, la financiaci\u00f3n acumulada del BCRA al gobierno argentino hab\u00eda llegado a 200.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Valor deuda p\u00fablica en manos del BCRA (millones d\u00f3lares)\" aria-label=\"Grouped Columns\" id=\"datawrapper-chart-BTAu8\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/BTAu8\/4\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"506\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>En claro contraste, las reservas monetarias hab\u00edan desaparecido paulatinamente del balance del BCRA.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Reservas monetarias internacionales de Argentina  (millones d\u00f3lares)\" aria-label=\"Grouped Columns\" id=\"datawrapper-chart-PB7zt\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/PB7zt\/2\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"518\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Con una financiaci\u00f3n creciente del d\u00e9ficit y una cantidad de reservas decreciente, la situaci\u00f3n financiera del BCRA era cr\u00edtica a finales del a\u00f1o 2023. En el a\u00f1o 2024, en claro contraste, el Gobierno de Milei sane\u00f3 el BCRA, primero incrementando las reservas internacionales y, en segundo lugar, transfiriendo fuera del balance del banco central al tesoro los activos m\u00e1s problem\u00e1ticos (una parte de las letras intransferibles).<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"el-final-del-cepo-y-el-acuerdo-con-el-fmi\">El final del cepo y el acuerdo con el FMI<\/h2>\n\n\n<p>A pesar de la disciplina fiscal y monetaria, el final del cepo tendr\u00eda que esperar algo m\u00e1s. Y es que Argentina ha tenido problemas para acumular reservas internacionales. El super\u00e1vit fiscal no es suficiente para amortizar la gigantesca deuda que ha ido venciendo, deuda que obliga a pagar al gobierno argentino tanto a organismos internacionales como a tenedores privados de deuda.<\/p>\n\n\n\n<p>El gobierno argentino estimaba que, para salir del cepo con garant\u00edas, se necesitaban muchas m\u00e1s reservas monetarias de las que se pod\u00edan obtener mediante la disciplina fiscal en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>El objetivo de la acumulaci\u00f3n de reservas es evitar que, o bien por miedo, o bien por un ataque especulativo, una sobreventa de pesos en el mercado no pueda ser contrarrestada por el banco central retirando esos pesos y entregando d\u00f3lares a cambio. Es decir, la acumulaci\u00f3n de reservas sirve para que la liberaci\u00f3n del cepo pudiera tener garant\u00edas de durabilidad.<\/p>\n\n\n\n<p>Por este motivo se ha llegado a un acuerdo con el FMI (y con algunas otras instituciones internacionales como el Banco Mundial o el Banco Interamericano de Desarrollo). Estos acuerdos llenar\u00e1n de reservas monetarias al BCRA en este mismo a\u00f1o, reservas que servir\u00e1n para dar seguridad de que el cepo se puede retirar con garant\u00edas de que no volver\u00e1 a ser implementado. Gracias a estos acuerdos, las reservas monetarias de Argentina se duplicar\u00e1n en el a\u00f1o 2025.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Acuerdo Argentina con FMI y otras instituciones\" aria-label=\"Table\" id=\"datawrapper-chart-2tpPZ\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/2tpPZ\/1\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"387\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"el-nuevo-regimen-cambiario-argentino-bandas-de-flotacion-sucias\">El nuevo r\u00e9gimen cambiario argentino: bandas de flotaci\u00f3n sucias<\/h2>\n\n\n<p>Despu\u00e9s de a\u00f1os de controles de divisas, el Gobierno de Javier Milei pone fin a gran parte de las restricciones para la compra y venta de divisas que sufr\u00edan los argentinos.<\/p>\n\n\n\n<p>Las personas f\u00edsicas gozar\u00e1n de completa libertad para comprar y vender d\u00f3lares mientras que las personas jur\u00eddicas tendr\u00e1n todav\u00eda algunas restricciones, especialmente en lo que tiene que ver con beneficios generados en Argentina antes de 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>El nuevo r\u00e9gimen cambiario es uno de libertad de negociaci\u00f3n de divisas, aunque con l\u00edmites impuestos por el banco central. Cuando el peso cotice entre 1000 y 1400, el BCRA no har\u00e1 absolutamente nada, es decir, se dejar\u00e1 \u201cflotar\u201d al peso en el mercado. Si el precio del peso cae por debajo de 1000, el BCRA comprar\u00e1 d\u00f3lares en el mercado y emitir\u00e1 pesos. Si, por el contrario, el precio sube de 1400, el BCRA vender\u00e1n d\u00f3lares en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"R\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia del peso argentino\" aria-label=\"Gr\u00e1fico de rangos\" id=\"datawrapper-chart-RuXe2\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/RuXe2\/2\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"233\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Este r\u00e9gimen que se est\u00e1 implementando en Argentina recibe el nombre de flotaci\u00f3n sucia. La idea es que existe libertad en el movimiento de precios\u2026 hasta que los precios tocan los l\u00edmites impuestos por el banco central. No es algo tan diferente a un tipo de cambio fijo, tipo de cambio que solo se puede mantener si existe disciplina fiscal y monetaria.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"es-el-nuevo-regimen-cambiario-una-devaluacion-del-peso\">\u00bfEs el nuevo r\u00e9gimen cambiario una devaluaci\u00f3n del peso?<\/h2>\n\n\n<p>A pesar de las buenas noticias en lo que a libertad en el mercado de divisas se refiere, en cierta medida el nuevo r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia argentino podr\u00eda ser entendido como una devaluaci\u00f3n monetaria encubierta en comparaci\u00f3n con el anterior r\u00e9gimen.<\/p>\n\n\n\n<p>De hecho, la banda alta de flotaci\u00f3n, los 1400 pesos por d\u00f3lar, se ha establecido muy por encima del \u00faltimo tipo de cambio oficial (1073,5 pesos por d\u00f3lar) e incluso por encima del tipo de mercado (1355 pesos por d\u00f3lar), tipo que ya se hab\u00eda depreciado en el \u00faltimo mes ante la expectativa de la devaluaci\u00f3n que ahora ocurre.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Tipo de cambio d\u00f3lar \/ peso argentino (USD\/ARS)\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-rVg0g\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/rVg0g\/145\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"465\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Por tanto, el peso argentino, que hasta este momento ten\u00eda un precio oficial de 1073 pesos por d\u00f3lar, ahora no ser\u00e1 estabilizado hasta que su precio no llegue a 1400 pesos por d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n<p>Y precisamente la expectativa de esta devaluaci\u00f3n es la que gener\u00f3 una salida de reservas monetarias en el \u00faltimo mes en Argentina. Y es que los agentes privados hab\u00edan anticipado de forma correcta que la liberaci\u00f3n del cepo vendr\u00eda de la mano de una devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Reservas internacionales de Argentina\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-dcJ1d\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/dcJ1d\/94\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"528\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"es-el-nuevo-regimen-de-flotacion-creible\">\u00bfEs el nuevo r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n cre\u00edble?<\/h2>\n\n\n<p>Ya hemos comentado que se han acumulado suficientes d\u00f3lares para garantizar el mantenimiento del nuevo r\u00e9gimen cambiario ante cualquier salida de d\u00f3lares extraordinaria (al menos en el corto plazo).<\/p>\n\n\n\n<p>Pero, para que el r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia sea exitoso en el largo plazo se necesita que la disciplina fiscal se mantenga firme. En este sentido, el Gobierno de Milei ha acumulado en el a\u00f1o 2024 un super\u00e1vit fiscal mucho mayor del esperado y ha iniciado 2025 de la misma manera.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Resultado primario del Gobierno Nacional\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-2fBB0\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/2fBB0\/50\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; min-width: 100% !important; border: none;\" height=\"475\" data-external=\"1\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">!function(){\"use strict\";window.addEventListener(\"message\",(function(a){if(void 0!==a.data[\"datawrapper-height\"]){var e=document.querySelectorAll(\"iframe\");for(var t in a.data[\"datawrapper-height\"])for(var r,i=0;r=e[i];i++)if(r.contentWindow===a.source){var d=a.data[\"datawrapper-height\"][t]+\"px\";r.style.height=d}}}))}();<\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>El problema, empero, no es la credibilidad del Gobierno de Milei, que parece totalmente comprometido con la estabilidad monetaria y fiscal, el problema podr\u00eda venir por la posibilidad de que en el futuro el Kirchnerismo vuelva al poder y vuelva a destruir el balance del BCRA y la credibilidad que tanto esfuerzo est\u00e1 costando generar.<\/p>\n\n\n\n<p>En la medida en que los d\u00f3lares del BCRA permanezcan all\u00ed y no sean \u201casaltados\u201d por el poder pol\u00edtico (eso y no otra cosa eran las letras intransferibles del Kirchnerismo) y, en la medida en que el d\u00e9ficit fiscal no aparezca o no sea monetizado por el BCRA (o por un sector bancario que reciba ayuda del banco central), el subtipo de tipo de cambio fijo que se est\u00e1 implementando en Argentina podr\u00eda ser exitoso y generar un esquema monetario estable que fomente el crecimiento econ\u00f3mico en el largo plazo.<\/p>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"cual-es-futuro-cercano-de-la-inflacion-en-argentina\">\u00bfCu\u00e1l es futuro cercano de la inflaci\u00f3n en Argentina?<\/h2>\n\n\n<p>Despu\u00e9s del reciente repunte inflacionario (+3,7% MoM en marzo) y de la liberaci\u00f3n del mercado de divisas (sustituci\u00f3n cepo por bandas de flotaci\u00f3n sucia), \u00bfqu\u00e9 podemos esperar de la inflaci\u00f3n argentina en el futuro cercano?<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-datawrapper wp-block-embed-datawrapper\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe title=\"Tasa de inflaci\u00f3n mensual en Argentina\" aria-label=\"Interactive line chart\" id=\"datawrapper-chart-PyuGk\" src=\"https:\/\/datawrapper.dwcdn.net\/PyuGk\/133\/\" scrolling=\"no\" frameborder=\"0\" style=\"width: 0; 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El nuevo r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia permite libertad cambiaria con intervenci\u00f3n del BCRA dentro de bandas entre $1.000 y $1.400 por d\u00f3lar. 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