Primer mes de crecimiento económico en la era Milei

La recesión económica por la que atraviesa Argentina es mayúscula. Las medidas económicas tomadas por el Gobierno de Milei para evitar caer en la hiperinflación han hecho contraerse a la maltrecha economía de Argentina.

Los primeros buenos datos de crecimiento de la economía argentina son un motivo para el optimismo. Además, otros indicadores económicos adelantados también acompañan, por lo que es posible que el crecimiento económico sea algo más que un simple rebote.

La actividad económica repunta en Argentina

En ese sombrío panorama, los primeros datos económicos positivos empiezan a llegar. En concreto, la actividad económica en el último mes disponible (mayo de 2024) se expandió por primera vez desde que Milei llegó al poder.

La actividad económica mensual en Argentina creció un 2,3% en términos interanuales, la cifra más alta desde enero de 2023.

Aunque el indicador de actividad de la construcción se contrae más de un 30% en términos anuales, es posible que lo peor de la recesión ya haya quedado atrás, ya que en términos mensuales, este indicador se dispara la —nada despreciable— cifra de un 6%.

Con la actividad en el sector industrial ocurre algo similar. El indicador se contrae en un 15% en términos interanuales y en términos mensuales se encuentra prácticamente plano.

El saldo exterior es muy positivo

Uno de los indicadores que más sorprende por su dinamismo es el saldo comercial de Argentina. En los primeros 6 meses de 2024 Argentina acumuló un superávit comercial de casi 11,000 millones de dólares (+15,000 millones de diferencia en comparación con la misma cifra de 2023).

Desagreguemos la evolución de las importaciones y de las exportaciones acumuladas para ver qué causa este superávit comercial.

Las importaciones han caído con fuerza en comparación con 2023 (-$10,500 millones) aunque se encuentran en un nivel muy similar al de 2021 (que es el año con mayor superávit comercial en Argentina desde la última gran recesión).

Por su lado, las exportaciones crecen también con fuerza en comparación con la situación de 2023 (+$4,500 millones).

Por tanto, de los $15,000 millones de diferencia de saldo comercial positivo bajo el gobierno de Milei vs el año 2023, 2/3 partes se explican por menos importaciones y 1/3 se explican por incremento de exportaciones.

Pero las exportaciones, además de valor, se pueden analizar en volumen. Al respecto, el dato de exportaciones de 2024 bajo Milei es excepcional, creciendo más de un 30% en términos interanuales (lo que implica una caída en el precio de venta de los productos argentinos en el exterior).

Los problemas macro que quedan por resolver a la administración Milei

El gobierno de Milei ha conseguido importantes éxitos en su política macroeconómica. La inflación se ha moderado y el superávit fiscal se ha instalado en una Argentina demasiado acostumbrada al déficit público.

Sin embargo, algunos indicadores todavía necesitan una mejora notable para conseguir normalizar la situación del país sudamericano.

El riesgo país ha caído notablemente bajo el gobierno de Milei. En las vísperas de su salida, el Kirchnerismo dejó un país con un riesgo país (medido como el diferencial entre el rendimiento del bono norteamericano y del bono argentino) de un 25%. En julio de 2024 el riesgo país se encuentra en el 16%.

Sin embargo, el movimiento reciente de este indicador es preocupante. En mayo el riesgo país llegó a caer al 11,4%, desde esa fecha ha iniciado una escalada preocupante.

Muy vinculado a este indicador está el tipo de cambio del peso contra el dólar norteamericano.

El tipo de cambio cambió de tendencia radicalmente a finales del año 2023 (probablemente debido a un movimiento especulativo en el que se esperaba que Milei se alzase con el poder, ya que los fundamentales del peso se siguieron deteriorando de manera acelerada a finales de 2023).

Desde finales de 2023 hasta mayo de 2024 la estabilidad en el tipo de cambio fue muy elevada. Desde entonces, este indicador también se deteriora, con una pérdida importante del valor del peso.

Es posible que la nueva política monetaria que ha anunciado el gobierno de Milei (junto a los éxitos legislativos a la hora de aprobar la Ley Bases) pongan freno al deterioro de estos indicadores, sin embargo, eso es algo que está por ver.

La nueva política monetaria conlleva el freno en la acumulación de reservas internacionales. Y justo en la primera semana desde que se aprobó aparecieron los primeros problemas. Las reservas monetarias netas de Argentina han caído en $2,000 millones de dólares en una semana. Es posible que el movimiento sea algo puntual, pero desde luego preocupa que la quinta parte de lo que se consiguió acumular en 6 meses se esfume en una semana.

Conclusión

Los primeros buenos datos de crecimiento de la economía argentina son un motivo para el optimismo. Además, otros indicadores económicos adelantados también acompañan, por lo que es posible que el crecimiento económico sea algo más que un simple rebote.

Pero hay que tener cuidado, la transición hacia una macroeconomía saneada es más complicada de lo que podría parecer y todavía queda un largo camino por recorrer. Algunos indicadores financieros que parecían estabilizados en los primeros meses de gobierno de Milei se están deteriorando.

Por tanto, la cautela debería reinar en las todavía turbulentas aguas macroeconómicas del Río de la Plata.