I. Indicadores de estabilidad monetaria
El reto monetario ...
Uno de los principales retos y promesas electorales de Javier Milei es acabar con la inflación y dolarizar el país.
- Milei heredó una inflación de 25.5% mensual o más de 200% anual. El país se dirigía en camino a la hiperinflación.
- Milei recibió un país repleto de controles de capital y un tipo de cambio oficial insostenible: inició con una brecha cambiaria de 200%, es decir, el tipo de cambio de mercado (Blue) era dos veces más que el oficial.
- Milei está tratando de equilibrar las cuentas públicas (ir al monitor fiscal), porque el gasto público en exceso es causa fundamental de la inflación.
- Milei está saneando al Banco Central de la República Argentina (BCRA) para eventualmente dolarizar el país y cerrar el banco central.
Inflación y el tipo de cambio
El principal objetivo buscado por la política es la estabilidad de precios. En este sentido, podemos separar la estabilidad de precios en precios internos (inflación) y de precios externos (tipo de cambio).
La inflación puede ser medida de múltiples maneras, la más común es el cambio en el índice de precios al consumo. La inflación, así medida, nos indica el cambio en el precio de una cesta de bienes que pretende ser representativa del consumidor promedio de un país o región.
El otro gran objetivo de estabilización de la política monetaria es el tipo de cambio. El tipo de cambio mide el precio de una moneda en términos de otra y es un indicador de cómo de baratos/caros son los precios de los bienes o inversiones en el exterior en comparación con los del interior. Una moneda sana es una moneda estable.
La brecha cambiaria
La brecha cambiaria es el diferencial, en tanto por ciento, entre el tipo de cambio de mercado y el tipo de cambio oficial (gubernamental).
Lo ideal sería que la brecha cambiaria fuese cero, ya que implica la inexistencia de un tipo de cambio oficial y, por tanto, todos los cambios de divisas se harían a precios de mercado (con la consiguiente ganancia de eficiencia ecónomica).
El objetivo de corto o mediano plazo de Milei es eliminar la brecha cambiaria por completo.
II. Causas de estabilidad monetaria
Causas de estabilidad
Nuestro segundo grupo de indicadores hacen referencia a la causa de la estabilidad monetaria. Por tanto, ante una sana política monetaria esperaríamos que estos indicadores fueran los primeros en reaccionar y, sólo después de un tiempo (retardos de la política monetaria) reaccionaran los indicadores de estabilidad monetaria presentados anteriormente.
Cantidad de dinero en Argentina: la base monetaria
La primera serie de indicadores está vinculada a la teoría cuantitativa del dinero. A más cantidad de dinero, esperaríamos, bajo los auspicios de esta teoría, que la inflación creciera. Lo contrario también sería cierto. Una caída en el ritmo de crecimiento de la cantidad de dinero tendría el efecto de generar una desinflación (caída en el ritmo al que crecen los precios).
La base monetaria es la forma de dinero más restringida, pero es la que más depende de la política monetaria.
Cantidad de dinero en Argentina: M2
M2 es un agregado monetario más amplio que los anteriores y muestra de forma más precisa la oferta monetaria en manos del público, dinero que puede ejercer presión sobre los precios.
M2 incluye diferente tipo de depósitos del sector bancario privado, lo que implica que las decisiones de política monetaria solo tienen un efecto indirecto en M2.
Calidad del dinero
La segunda serie de indicadores que causan estabilidad monetaria están vinculados a la teoría cualitativa.
La calidad del dinero tiene varias dimensiones. La primera que vamos a estudiar es su respaldo. En economías con monedas no centrales, la cantidad de reservas internacionales es crucial a la hora de dar respaldo a la moneda nacional.
El principio es simple: en caso de problemas por sobreventa de la moneda, la autoridad monetaria puede retirar el exceso de oferta con activos monetarios internacionales.
Monetización de deuda pública
El respaldo monetario por antonomasia desde el siglo XX ha sido la deuda pública. Una cantidad excesiva de deuda pública, junto a su monetización, es la principal causa de la aparición de la inflación en la última centuria.
La monetización de deuda pública es una de las principales razones por las que la inflación hace su aparición. Cuando la demanda de deuda pública se concentra en el banco central, la inflación se dispara.
Tasa de interés del BCRA
El tipo de interés de la política monetaria es el objetivo de tipo de interés de corto plazo de mercado que busca implementar el banco central.
En este contexto, un tipo de interés real positivo indica una ganancia de poder adquisitivo de aquellos que tienen inversiones a muy corto plazo en el mercado monetario.
Análogamente, un tipo de interés real negativo indica una pérdida de poder adquisitivo debida a que la inflación es mayor que el tipo de interés nominal pagado en el mercado monetario.
Obligaciones no monetarias del BCRA
Las obligaciones financieras no monetarias del BCRA representan una forma de aproximar una potencial monetización futura de compromisos del BCRA y conllevan un aplazamiento (no solución) a los problemas monetarios de Argentina.
Expectativas de inflación (mensual)
Las expectativas de inflación muestran la confianza del sector privado en la política monetaria (y fiscal).
Unas expectativas de inflación decrecientes muestran una confianza creciente en el éxito futuro de la política monetaria (y fiscal).
Unas expectativas crecientes muestran una caída en la confianza en el éxito futuro de la política monetaria (y fiscal).