I. Indicadores de estabilidad fiscal
El reto fiscal...
El reto fiscal que enfrenta la administración de Milei es enorme:
- Milei heredó una deuda pública de más de 89% sobre el producto interno bruto (PIB) del país, un historial de defaults en un pasado muy reciente, y organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) entre sus acreedores de último recurso.
- Milei heredó un Gobierno que gastaba significativamente más de lo que ingresaba, un presupuesto altamente deficitario y una alta carga de intereses sobre la deuda acumulada.
- Milei heredó un sistema tributario represivo con una presión fiscal de casi 30% sobre el PIB que dejó una economía disfuncional que castiga y desincentiva la producción del país.
Deuda pública sobre PIB
Uno de los indicadores más usados para poner en contexto el nivel y la sostenibilidad de la deuda pública es la deuda pública sobre el producto interno bruto (PIB).
Según Reinhart y Rogoff (2010), una deuda pública mayor a 60% del PIB reduce el crecimiento económico y pone en riesgo la deuda pública de una economía emergente. Por lo tanto, cuando existe mucha deuda o se cuestiona la sostenibilidad de la misma, el riesgo de impago aumenta y, consecuentemente, el riesgo país también.
En el caso de Argentina, esta métrica incluye la deuda del Gobierno Central, pero no las deudas provinciales.
Existen otros detalles importantes acerca de la deuda pública, como plazos (vencimientos), denominación (moneda local versus extranjera) tipo de acreedor (interno, externo) y tipo de tasa de interés (variable, fija).
II. Gestión fiscal
Resultado primario del Gobierno (Nacional) de Argentina
El déficit (o superávit) primario es el déficit (o superávit) antes del pago de intereses sobre la deuda, es decir, mide exclusivamente el desempeño fiscal del Gobierno, aislándolo de la deuda acumulada por gobiernos anteriores y/o las condiciones del mercado.
Por ejemplo, si el Gobierno argentino recauda 100 mil millones en impuestos pero gasta 120 mil millones, sin contar el pago de intereses de la deuda, entonces tiene un déficit primario de 20 mil millones. Este indicador es crucial, ya que refleja la capacidad del Gobierno de cubrir sus gastos corrientes con sus ingresos actuales, sin depender de préstamos o ingresos extraordinarios, ofreciendo una medida más transparente de su gestión fiscal.
Resultado financiero del Gobierno (Nacional) de Argentina
A lo largo del tiempo, uno de los principales problemas de Argentina ha sido el constante déficit fiscal del Gobierno. Durante la última década, los antecesores de Milei han recurrido al endeudamiento progresivo para financiar el excesivo gasto público.
El verdadero déficit (o superávit) fiscal de un Gobierno, conocido en Argentina como déficit (o superávit) financiero, incluye tanto el gasto corriente como el pago de intereses sobre la deuda existente.
Lograr un superávit financiero es más desafiante que obtener un superávit primario, ya que requiere una gestión fiscal que no solo cubra los gastos corrientes, sino que también genere suficientes ingresos para afrontar los pagos de intereses, especialmente en contextos donde la deuda pública es significativa.
III. Presión fiscal
Presión tributaria sobre PIB
La presión fiscal sobre el producto interno bruto (PIB) muestra qué porcentaje de la producción nacional es absorbida por el Estado y removida de la iniciativa privada.
Una alta presión fiscal imposibilita el crecimiento económico, ya que deja menos recursos a la iniciativa privada.
Presión tributaria sobre PIB formal
En Argentina existe, por las altas barreras de formalizarse y la baja productividad laboral, un sector informal considerable.
A finales de 2023, más del 40% de los asalariados se encuentran en el empleo informal. Estos trabajadores producen aproximadamente 30% del producto interno bruto (PIB).
Si ajustamos la presión tributaria por esta informalidad y calculamos la presión tributaria sobre el sector formal de la economía (el que soporta una variedad de los impuestos vigentes), se apreciará que la verdadera presión fiscal es más alta.
Presión tributaria sobre las importaciones y exportaciones
En general, existen dos formas para medir las barreras arancelarias de un país: el arancel promedio ponderado o el ingreso fiscal sobre el valor total de los bienes importados y/o exportados.
La desventaja de la métrica del arancel promedio ponderado (country weighted-average tariff) es que este dato siempre estará desactualizado. El último dato de Argentina es de 2020.
Por lo tanto, hemos estimado la presión tributaria sobre las importaciones y exportaciones con datos mensuales de los ingresos fiscales y la balanza de pagos.
Monetización de deuda pública
El respaldo monetario por antonomasia desde el siglo XX ha sido la deuda pública. Una cantidad excesiva de deuda pública, junto a su monetización, es la principal causa de la aparición de la inflación en la última centuria.
La monetización de deuda pública es una de las principales razones por las que la inflación hace su aparición. Cuando la demanda de deuda pública se concentra en el banco central, la inflación se dispara.
Para los argentinos, además de los impuestos y la deuda pública y sus intereses, la inflación es otro impuesto más y, seguramente, el más pernicioso para la población vulnerable.
