La inflación se desploma en Argentina: la doctrina del shock de Milei funciona

El enemigo público número uno de Argentina, la inflación, sigue desinflándose, situándose en su punto más bajo desde 2021.

La inflación sigue moderándose en Argentina

La inflación en Argentina se sitúa en el 3.5% mensual en el mes de septiembre de 2024, su cifra más baja desde noviembre de 2021.

Expectativas e inflación

La caída en la inflación de Argentina ha sido relativamente rápida bajo el gobierno de Milei, casi siempre superando las expectativas de los agentes del mercado.

Inflación por tipo de bien

Si desagregamos la inflación por tipo de bien, vemos que en el último mes la inflación cayó a pesar de que los precios regulados (que tienen poco o nada que ver con las condiciones de mercado) subieron muy por encima del resto de precios en la economía.

La inflación cae mientras la economía crece

Es de destacar que esta moderación en la inflación está ocurriendo mientras algunos indicadores de actividad económica crecen, lo que suele tener un efecto expansivo sobre la inflación en los sistemas monetarios modernos.

Por ejemplo, el índice de producción industrial lleva varios meses creciendo y se sitúa hoy un 10% más alto que en junio (y algo similar ocurre con otros indicadores de actividad económica).

Por otro lado, el crecimiento de crédito está siendo bastante intenso, lo que habitualmente tiene consecuencias inflacionarias en la economía.

Ahora bien, el crecimiento del crédito está siendo canalizado hacia el sector privado, lo que a largo plazo redunda en mayor cantidad de bienes y servicios, lo que implica una presión deflacionaria en la economía que contrarresta la presión inflacionaria del crecimiento del crédito.

Los salarios reales recuperan gran parte del terreno perdido

Como los salarios nominales siguen creciendo con fuerza y las presiones inflacionarias caen, esta situación está provocando un crecimiento de los salarios reales (que son iguales a los salarios nominales corregidos por el incremento en los precios).

Los salarios del sector privado formal (registrado) en Argentina están casi al mismo nivel que en noviembre de 2023. A la vez, podemos ver como el ajuste en salarios reales actualmente sí se ha centrado más en los salarios del sector público. Por su parte, los salarios del sector privado informal (no registrado) crecen con mucha fuerza después de haber sufrido muchísimo en los primeros meses del gobierno de Milei (esto explica en gran medida la subida en la pobreza al inicio del gobierno de Milei y su posterior caída).

La política monetaria de Milei está funcionando

No queda demasiada duda, a la vista de los datos, de que algo se está haciendo bien en Argentina en los asuntos monetarios. Qué es exactamente la receta del éxito argentino es, empero, objeto de debate.

Los cualitativistas reclaman la mejora en la calidad de los activos del BCRA como motivo de la moderación en los niveles de inflación. Las reservas monetarias internacionales como porcentaje del activo del BCRA alcanzan su punto más alto desde mediados de 2020 y la deuda pública su punto más bajo desde esa misma fecha. En otras palabras, Milei ha cambiado malos activos por buenos activos en su banco central.

Los cuantitativistas, por su parte, reclaman que es la congelación de la base monetaria el motivo del éxito en el control de la inflación. Y es que, desde julio de 2024, la base monetaria ha permanecido casi inalterada hasta hoy.

Tengan razón los cuantitativistas o los cualitativistas (o quizá los dos), parece que la política monetaria de Milei está funcionando.

Conclusión

La inflación en Argentina cae aunque sigue siendo demasiado elevada (3.5% mensual implica una tasa anualizada de 51%. No se puede hablar de éxito absoluto hasta que la inflación anual sea de un dígito, y queda recorrido para este hito.

Las buenas noticias para la economía argentina es que la inflación sigue moderándose a pesar de que la economía, y el crédito, crecen (lo que suele conllevar presiones inflacionarias).