La motosierra argentina no frena: 10 meses de superávit fiscales

La doctrina del shock de Javier Milei es una doctrina del shock fiscal. Curiosamente, y a pesar de las expectativas, Milei ha sido gradualista en su política monetaria y muy estricto en su política fiscal.

El innegociable superávit fiscal

El punto central de la política fiscal del gobierno argentino en sus primeros 10 meses ha sido la tolerancia cero con el déficit.

El gobierno de Javier Milei acumula ya 10 meses consecutivos de superávit fiscal primario.

Entre enero y octubre de 2024 el gobierno argentino ya acumula casi un 1,7% su superávit fiscal primario sobre PIB (en contraste con el déficit de 1,5% del PIB de 2023).

En términos financieros (una vez pagados los intereses de gigantesca deuda heredada de los gobiernos anteriores), Argentina logra un superávit de un 0,5% del PIB, lo que está muy por encima de lo que organismos como el FMI recomiendan cuando dan paquetes de ayuda a los países.

La economía se recupera a pesar de que el Estado argentina retira su demanda artificial

El exceso de gasto público tenía a la demanda argentina cebada. Es evidente que retirar de golpe la demanda artificial del gobierno por un monto del 3% del PIB traería una recesión económica. Y eso es lo que ocurrió hasta, aproximadamente junio de 2024.

Desde junio de 2024 el índice de producción industrial crece con fuerza y se sitúa, en septiembre, casi en el mismo nivel que en noviembre de 2023 (antes de que entrara al gobierno Milei).

Lo interesante no es que apareciera una recesión, eso era lo esperable. Si no que esta recesión durase sólo 2 trimestres.

El riesgo país reacciona positivamente

El riesgo país en el continente americano mide el diferencial entre el tipo de interés del bono de Estados Unidos y el de cada país (en concreto el bono a 10 años).

El riesgo país de Argentina ha caído en picado debido a que se acumulan superávits fiscales (la capacidad de pago de Argentina mejora autónomamente) y por la rápida aparición del crecimiento económico (la capacidad de pago de Argentina mejora por incremento esperable en los ingresos públicos y por dilución de la deuda en relación a un PIB creciente).

Como podemos ver en el gráfico, el riesgo país Argentina se encuentra al mismo nivel que el registrado a inicios del año 2019

El riesgo país de Argentina es el que más rápido mejora en Hispanoamérica

Si comparamos a la Argentina de 2024 con la de años anteriores, la mejora es sustancial. Si comparamos a Argentina con el resto de países de la región, vemos que también aquí resalta positivamente la política fiscal de Milei.

Tipo de cambio: el crecimiento descontrolado del tipo de cambio casi desaparece

Aunque el objetivo de este artículo es analizar la política fiscal, no podemos dejar de comentar el efecto monetario de la estabilización fiscal.

En las economías contemporáneas, y debido a las más que deficientes reglas de monetización de los bancos centrales, la estabilidad monetaria depende de manera crítica de la estabilidad fiscal. De esta forma, estabilizar fiscalmente a un país, como ha ocurrido en el caso de Argentina, tiene un efecto positivo sobre las variables monetarias.

Desde este punto de vista, podemos ver como la tendencia a la depreciación del tipo de cambio ha caído mucho en 2024 e incluso podríamos afirmar que se ha dado la vuelta desde aproximadamente julio de 2024.

Aunque, evidentemente la política monetaria también tiene un impacto aquí, no podemos obviar el impacto positivo que ha tenido la política fiscal contractiva en el control de la inflación argentina.

Conclusión

La economía argentina ha sufrido de sobremanera en los primeros dos trimestres de 2024 debido a la retirada de estímulos en forma de un gasto público desbocado que ha llevado a cabo el gobierno de Javier Milei.

La retirada del Estado de la economía, empero, ha ayudado a tener un superávit fiscal inimaginable hace un año. Ha ayudado a controlar una inflación que ya estaba rozando la hiperinflación y, aunque ha generado una recesión, la misma ha sido muy corta, quizá podíamos afirmar que apenas ha durado dos trimestres.