¿Se hunde la economía de Argentina?

Después de meses de crecimiento económico, el último dato de actividad económica mensual arroja una contracción de la economía argentina, ¿se ha acabado el momentum Milei?

Actividad económica cae (EMAE)

Después de meses creciendo con fuerza, la actividad económica en Argentina ha caído en el último mes (septiembre 2024 es el último dato disponible en noviembre).

Aunque la caída en la actividad económica es muy moderada (-0,3% mensual desestacionalizado), las críticas a la gestión de Milei se han disparado después de la publicación de este dato.

Un vistazo al índice de actividad económica

Quizá es interesante, para poner en contexto el último dato de actividad económica, analizar la marcha del índice para dar algo de contexto.

Como podemos ver, el indicador de actividad mensual de Argentina tocó fondo en abril de 2024 y, desde entonces, crece (con los altibajos normales que suelen registrar las series de tiempo en economía). En otras palabras, quizá la moderada caída del último mes va a pasar como una curiosidad estadística más que como un dato que muestre un cambio de tendencia.

Una mirada al crecimiento económico después del ajuste fiscal e inflacionario

Más interesante que la caída en la actividad económica del último mes es ver que, en comparación con la cifra de diciembre de 2023, la actividad económica es mayor hoy en aproximadamente un 1%. En comparación con noviembre de 2023, la actividad se encuentra un 0,6% abajo.

Es decir, después de un año en el que se ha llevado a cabo una reducción masiva de estímulos fiscales y económicos, la economía, en el mejor de los casos, sólo ha caído un 0,6% después de un ajuste fiscal de casi 3% del PIB y un “ajuste inflacionario” del 9,2%.

Cuando la política monetaria y fiscal es expansiva, lo normal es crecer a corto plazo a costa de destruir el largo plazo. Cuando la política monetaria y fiscal es contractiva, lo normal es que la economía caiga en el corto plazo, habitualmente mejorando las perspectivas de largo plazo (visión “contraintuitiva de la política fiscal ala Alesina).

El resto de los indicadores de actividad económica siguen creciendo

La pequeña caída en el EMAE podría ser preocupante si viniera acompañada de una caída en el resto de los indicadores de actividad económica. Sin embargo, esto no parece estar ocurriendo en Argentina.

Quizá de especial importancia es la marcha de los préstamos bancarios en pesos al sector privado. Este es quizá el proxy de actividad económica que mejor adelanta la situación del resto de indicadores. Y, efectivamente, el crédito privado sigue creciendo en Argentina (desde niveles muy bajos, por lo que el indicador tiene mucho recorrido hacia arriba).

Los salarios reales siguen creciendo en Argentina

Quizá de especial relevancia es mostrar que los salarios reales siguen creciendo. Los salarios del sector privado formal ya se encuentran prácticamente en el mismo lugar que los registrados en noviembre de 2023. Es decir, la economía privada parece que no está en recesión (aunque si lo ha estado hasta al menos junio de 2024).

Conclusión

La caída de la actividad económica del 0,3% mensual no puede ser buena noticia nunca.

Sin embargo, analizando el resto de indicadores de actividad económica en Argentina, lo más probable es que la caída en la actividad (EMAE) en el mes de septiembre sea más una curiosidad estadística que un cambio de tendencia en la marcha de la economía argentina.